如果你是一个超级基金的成员，你的一些长期储蓄可能会投资于私人市场。

　　我们大多数人都熟悉公开市场——股票市场、政府和公司债券市场。私人市场包括私人股本公司拥有的公司等非上市资产、基础设施投资和私人信贷市场。

　　公司监管机构澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）今天发布了一份讨论文件，强调私人资本的增长，似乎是以牺牲公共市场为代价的。虽然上市公司的数量和首次公开发行（ipo）的价值有所减少，但私人股本和基础设施基金却蓬勃发展。

　　我们应该为此担心吗？

　　公开市场往往是透明的，监管严格，流动性强。在证券交易所上市的公司公布其财务账目，举行年度股东大会，其股票可以随时交易。

　　相比之下，私人市场受到的监管较少。私人资本投资更不透明，流动性更差，因此风险更大。但它们可以带来更高的回报（或损失）。

　　通常，从私人渠道获得资金是有意义的。例如，创业公司缺乏收入、利润和有形资产的企业家不太可能从公开市场或银行筹集资金。相反，它们转向私人股本公司寻求融资。

　　ASIC在报告中提出了几点担忧：

　　澳大利亚公共股票市场的萎缩可能会损害经济

　　私人市场的崛起可能会产生新的或放大的风险

　　私人市场缺乏透明度对投资者和监管机构构成了挑战。

　　公开市场在连接投资者和寻求资金的公司方面发挥着重要作用。因此，公共市场的萎缩具有重要的经济意义。私人市场能够填补空缺吗？

　　尽管私人资本市场有所增长，但与公共资本市场相比，它们的规模仍然很小。澳大利亚证券交易所（ASX）的总市值为3万亿美元。管理的私人资本基金总额只有1500亿美元。

　　私人资本市场缺乏信息披露也可能给金融市场和经济带来更多不同的风险；监管机构可能不了解，也不知道如何预测或有效缓解的风险。

　　ASIC担心私人资本市场的增长和公开市场的衰退对退休金行业的影响。

　　澳大利亚的退休金资产目前总计4.1万亿美元，超过了澳大利亚的GDP总值，也超过了在澳大利亚证券交易所上市的所有公司的总价值。任何改变澳大利亚超级银行竞争环境的事情都有可能给澳大利亚经济带来巨大的风险（或机会）。

　　ASIC的报告突显出，澳大利亚养老基金越来越多地涉足私人市场。澳大利亚最大的两家养老基金——澳大利亚养老基金（Australian super）和澳大利亚退休信托基金（Australian Retirement Trust）——各自将其总资金的20%左右投资于私人市场。

　　事实是，澳大利亚的养老金行业已经超过了澳大利亚的公开市场。他们在澳大利亚证券交易所交易股票时，必然会导致股价大幅下跌，对自己不利。另一方面，为了保护会员储蓄而受到严格监管的超级基金投资于不受监管的私人资本市场，即使没有潜在风险，也是令人不安的。

　　话虽如此，澳大利亚超级基金的规模意味着它们可以设定投资条款和价格。这种权力在私人交易中最有价值；在公开市场就不那么容易了，因为一家公司的股价和财务账目都是公开的。

　　越来越多的超级基金直接投资于港口和机场等基础设施项目，而不是购买上市基础设施公司的股票。

　　ASIC的报告指出了从公开资本市场转向私人资本市场的常见罪魁祸首，包括上市公司的监管负担，以及更愿意利用私人资本的科技公司的崛起。

　　然而，另一个问题正困扰着各地的政策制定者：太多的资本在追逐太少的有利可图的投资机会。公司账面上有大量现金，却没有什么可花的。

　　这些公司越来越多地采取股票回购（减少已发行股票的数量）的方式，以有效避税的方式回报投资者。公共股本缩水的主要原因是股票回购，仅在2022年就达到1.3万亿美元。

　　值得注意的是，ASIC报告中没有提及的内容；例如，就其调查和执法行动的曲折历史而言，没有任何证据。

　　如果监管机构玩忽职守，不透明的私人市场日益增长的重要性就显得更为重要。ASIC监管不力、执法僵化的倾向很难提高投资者对澳大利亚公共资本市场的信心。

　　长期以来，它对首次公开募股（ipo）的监管也一直存在问题。鉴于ASIC在管理更简单的公开市场风险方面的糟糕表现，又怎么能指望它充分管理复杂的私人资本市场风险呢？

　　公开市场的明显衰退甚至吓坏了老练的私人金融市场参与者——其中最引人注目的是摩根大通首席执行官杰米?戴蒙。如果戴蒙感到担忧，那么ASIC——以及我们所有人——可能也应该感到担忧。