【编者按】西班牙银行业正上演一场资本市场的“权力的游戏”。BBVA对萨巴德尔银行发起的敌意收购战，已从单纯的报价博弈升级为股东意志与董事会决策的激烈对抗。这场持续18个月的拉锯战中，第三大股东大卫·马丁内斯的临阵倒戈，犹如在资本市场投下深水炸弹——他不仅公开支持BBVA提价10%的新方案，更直言“战略协同价值远胜短期报价”。面对万亿欧元级欧洲金融巨头的诞生契机，西班牙政府却设下三年融合缓冲期，而萨巴德尔董事会仍在坚守26%估值缺口的底线。当10月10日最终表决日临近，这场关乎近170亿欧元市值的收购案，正演变成理性计算与战略远见的终极较量。

　　萨巴德尔银行董事兼第三大股东大卫·马丁内斯周二表示，将接受西班牙对外银行改进后的敌意收购要约。此举大幅提升了这家西班牙大型银行吞并较小竞争对手的可能性。

　　若合并成功，新实体将以约1万亿欧元资产规模跻身欧洲顶级银行之列，尽管西班牙政府已明确要求至少三年内禁止完全合并。

　　然而萨巴德尔董事会仍建议股东拒绝修订后的收购方案——该方案当前对萨巴德尔的估值约为169.7亿欧元（约合197.8亿美元），董事会坚称这仍严重低估了银行价值。西班牙对外银行则在声明中对马丁内斯的表态表示欢迎。

　　董事会此番建议实属背水一战，试图阻止更大规模的竞争对手说服足够多股东相信“并入西班牙对外银行才是更优选择”。

　　萨巴德尔首席执行官塞萨尔·冈萨雷斯-布埃诺向路透社透露，西班牙对外银行对萨巴德尔的估值仍低于合理水平约26%。

　　西班牙对外银行已将收购条件优化为每4.8376股萨巴德尔股票兑换1股西班牙对外银行股票，隐含股价较此前报价提升10%至每股3.39欧元。

　　萨巴德尔股东需在10月10日前作出决定，这标志着始于西班牙对外银行发动敌意收购、持续18个月的拉锯战即将迎来终局。

　　萨巴德尔周二公布，截至8月累计实现净利润12.6亿欧元，衡量盈利能力的有形股本回报率高达15.1%。

　　通过欧洲金融科技持有3.86%股权的马丁内斯表示，决定接受要约是因为深信两家银行在西班牙的整合将缔造更具竞争力的实体。

　　“市场过度关注报价，但在我看来，长期战略整合效益远比价格因素重要。”他补充说明因不认同部分观点，已放弃签署董事会报告。

　　按当前市价计算，其持股市值约6.4亿欧元。

　　为争取散户股东支持，西班牙对外银行周一宣布将派发基于2025年业绩的创纪录中期股息，而萨巴德尔周二则将今年股东回报目标从13亿欧元提升至14.5亿欧元。

　　西班牙对外银行目标争取至少50.01%股东支持，但可将门槛降至30%。

　　若取消该条件且获30%-50%股权，则需对剩余股份发起强制要约收购并提供现金选择权。无论何种情况，公允价格均将由监管机构裁定。

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