本月早些时候，硅谷银行(SVB)的倒闭给全球金融体系带来了冲击波。美国监管机构已经意识到一些重要的警告信号，但没有处理这个问题。特朗普时代的宽松监管规则并没有起到作用。

　　其中一个关键问题是，该行将大部分资产投资于长期债券，包括美国政府债券。虽然美国政府债券到期后肯定会偿还，但这些债券的当前价值会随着现行利率波动，并在利率上升时下跌。

　　例如，对于面值为100美元、年利率为1%的债券，如果新发行债券的利率升至2%，投资者可以通过减少对新债券的投资来获得相同的回报。所以之前100美元债券的可交易价值相应下降。当美国债券利率升至3.5%以上时，SVB持有的债券价值大幅缩水。

　　因此，当SVB面临在短时间内出售低息债券的前景时，它面临着巨大的损失，有可能抹去其资本。这加速了银行的倒闭。显然，SVB的管理层没有预料到这一点，尽管他们应该预料到。多年来，各国央行一直在警告利率上升时债券损失的风险。

　　在2013年至2021年期间，通胀低于2%的目标水平，因此各国央行购买了大量政府债务，压低了长期利率。此举旨在提高经济活动水平，尤其是投资水平，从而使通胀恢复到计划水平。

　　这种低利率一直被认为是一种暂时现象，因为人们预计，随着通货膨胀加剧，利率将恢复到比较正常的水平。中央银行预见到，他们持有的巨额政府债务会造成损失——这是实施适当货币政策的必要成本。

　　在2017年的一篇文章中，爱尔兰央行(Irish Central Bank)副行长莎伦·唐纳利(Sharon Donnery)概述了当欧洲央行(European Central Bank)将利率恢复到更正常的水平时，央行在这些大量政府债券上的损失可能会出现的情况。她辩称:“这些潜在的利率损失可以被视为相对较小的成本，目的是成功实施银行的政策职责(将通胀保持在接近2%)，从而获得更大的经济效益。”

　　除其他国家外，荷兰和瑞典当局也发表了类似的声明。因此，金融机构被提醒，过度依赖无限期持续的低利率是危险的。显然，SVB没有听进去。

　　由于预期利率恢复正常后会出现这些损失，爱尔兰央行(Central Bank of Ireland)一直在积累资本储备。到2021年底，该银行用于弥补损失的总准备金超过70亿欧元。由于在本票上达成了非常有利的协议，这是金融危机的遗产，自2013年以来，中央银行每年都将其中一部分票据卖回给NTMA，并获得巨额利润。

　　这些利润中只有80%传递给政府(拥有中央银行)，而该银行持有20%作为储备。自2016年以来，该银行还为债券持有的预期损失拨备了额外资金。

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　　当最后一张期票在今年或明年初出售时，央行十年的巨额利润将结束。它可能不得不开始动用这些巨额储备，以弥补其在利率上升时所持债券上的损失。

　　本月早些时候，德国央行表示，未来几年的预期亏损可能会超过其220亿欧元的可用资本拨备。尽管一家商业公司在资产价值低于负债时继续交易是不可接受的，但各国央行却不同。德国央行将把亏损结转，以便在更正常的时期用未来的利润来弥补。

　　美国监管机构还在沉睡，对SVB的不明智行为视而不见，而欧洲监管体系似乎更为彻底，至少在银行体系方面是如此。

　　尽管如此，去年利兹?特拉斯(Liz Truss)提出预算方案后，英国出现金融混乱的威胁，与英国养老基金的脆弱性有关，这些基金认为低利率将持续下去，因而陷入困境。因此，对于金融体系中未能妥善规划的其他部分，以及可能潜伏着问题的地方，人们仍然感到紧张。