然而，有一点经济状况令人担忧:自2002年初以来，长期利率已经大幅上升，尤其是在过去的六个月里(我将在一分钟内讨论盈亏平衡利率)。

　　长期利率的飙升在几个方面都存在问题。这不是危机，至少现在还不是。但在一个更好的世界里，我们应该采取行动，以可持续的方式降低利率。特别是，现在将是控制预算赤字的好时机。

　　然而，短期内对赤字采取严肃行动的可能性几乎为零。理解其中的原因很重要。

　　首先，为什么高利率是个问题?到目前为止，没有迹象表明它们将导致经济衰退。事实上，面对更高的利率，经济的弹性可能是利率上升如此之多的主要原因。也就是说，投资者似乎正在认输，认为r-star——“当经济全速运转且通胀稳定时，预期将占主导地位的实际短期利率”——已大幅上升。如果是这样，美联储将不得不在很长一段时间内将短期利率维持在高位，以避免通货膨胀再次抬头。美联储或多或少地控制着短期利率。而放眼望去，短期利率高企的前景反过来又促使投资者推高长期利率。

　　利率上升还有其他可能的解释，从简单的供求关系——政府现在正在出售大量债务，而美联储不再购买——到投资者心理。但无论如何，没有明确的证据表明利率上升会在短期内损害经济。

　　然而，还有更长期的担忧。其一是更高的借贷成本可能会使联邦债务的可持续性降低。我仍然认为我们短期内不会面临财政危机——市场也不会。如果投资者真的担心美国的偿付能力，他们可能会预期，随着联邦政府转向印钞机来支付部分账单，通货膨胀率会更高。但我们可以通过观察盈亏平衡率(防范通胀的债券与普通债券之间的利差)来推断市场对通胀的预期;如上图所示，预期通胀保持稳定，并没有解释利率飙升的任何原因。

　　此外，如果投资者担心美国的偿付能力，我们预计美元兑其他货币会贬值;实际上，它已经上升了:

　　但即使没有迫在眉睫的危机，高利率也几乎肯定会挤出私人投资，损害我们的长期前景。我特别担心高利率对可再生能源投资的影响，这对生存至关重要。

　　所以利率再次下降是件好事。不幸的是，美联储无法逆转其加息以限制通胀的政策。虽然有关通胀的消息非常令人鼓舞，但美国经济似乎运行得相当热，降息仍可能导致经济过热，再次推高通胀。

　　为了给低利率腾出空间，我们需要用另一种方式给经济降温——最明显的是减少预算赤字，这对于一个接近充分就业的经济体来说是非常高的。

　　现在，一些读者听到我这么说可能会感到惊讶。毕竟，在过去15年的大部分时间里，我都在猛烈抨击那些在2008年金融危机后劫持经济辩论、将其从恢复充分就业的必要性上转移开的赤字斥责者。这种重心转移导致的财政紧缩造成了巨大的危害，导致数百万人失业，并忽视了重要的公共投资。

　　但在2013年初对预算赤字耿耿于怀，与相信我们现在可以减少赤字，这两者是有很大区别的。当时，防范通胀风险的债券利率为负，因此投资者实际上是在付钱给联邦政府，让政府拿走他们的钱。现在这个比率是2.4%。因此，现在担心借款更有意义。

　　同样在当时，失业率仍然很高——接近8%——因此政府支出不会与私人支出争夺稀缺资源。现在失业率低于4%，所以挤出是一个真正令人担忧的问题。

　　因此，虽然我们不必对预算赤字感到恐慌，但目前较低的赤字确实有助于经济管理。

　　但这不会发生。

　　为什么不呢?如果你听共和党政客的话，你可能会认为大幅削减赤字很容易:只要削减浪费的政府支出(MAGA类型的人认为这一类别包括援助乌克兰对抗俄罗斯的入侵)。大多数选民认为政府总体上支出过多。

　　但如果问选民具体的支出，他们几乎没有什么想要削减的:

　　一如既往，最根本的一点是，联邦政府本质上是一家拥有军队的保险公司。看看2023财年的支出:

　　社会保障、医疗保健和其他安全网项目占政府支出的大部分。加上军费开支和利息支出，剩下的——NDD，即“非国防可自由支配的”支出——只是总额的一小部分。此外，NDD受到了过去紧缩政策的挤压。因此，除非我们削减那些非常受欢迎的项目，否则不可能大幅削减开支。

　　这是可取的吗?美国的社会保障体系比其他发达经济体弱得多，这反映出政府的社会支出很低。

　　我们薄弱的社会保障网络至少是我们有如此多贫困的部分原因，坦率地说，美国人比国外的同龄人死得要早得多。为什么要让它更弱呢?

　　但是赤字呢?有一个显而易见的答案:征收更多的税。与欧洲相比，美国实际上是一个税率很低的国家。

　　问题很明显。保守派一直希望减税，尤其是对富人减税，尽管民意调查显示，大多数美国人认为富人纳税太少。共和党人甚至试图剥夺国税局追查富人骗税所需的资源。虽然民主党至少愿意向富人征税，但这本身是不够的(尽管它会有所帮助)。他们也不愿意承担对中产阶级增税的政治压力。

　　关键在于，削减赤字的经济学原理是直截了当的。这可以通过减少社会福利或增加税收来实现。考虑到与其他国家相比，美国的社会支出较弱，税收是最合理的途径。但我没有看到任何可行的政治途径来增加税收，从而大幅削减赤字。

　　因此，严重的赤字削减在十年前是个坏主意，现在却是个好主意。但我看不出有什么办法。

　　联邦借贷和利率上升。

　　高利率vs净零利率。

　　美国银行在利率上押错了赌注。

　　更高的利率真的是好事吗?

　　事实上，收税员是我们的朋友。

　　保罗·克鲁格曼从2000年开始担任《观点》专栏作家，同时也是纽约城市大学研究生中心的特聘教授。他因在国际贸易和经济地理学方面的贡献而获得2008年诺贝尔经济学奖。@PaulKrugman

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