路透佛罗里达奥兰多7月10日电- - -美国公债可能不再像以前那般无风险，美元对全球外汇储备的控制可能有所松动，但谈论其消亡仍言之过早。

　　政界人士、投资者，甚至是上周在堪萨斯城联邦储备银行举行的杰克逊霍尔研讨会(Jackson Hole Symposium)上的官员，都在讨论不断膨胀的美国政府债务是否正在威胁美国的避险地位。

　　但美国的“过分特权”——即美元作为世界储备货币的地位——继续使美国政府能够以相对较低的成本借入令人瞠目的巨额资金。

　　事实上，在流动性和安全性方面，没有任何其他政府债券市场或货币能与美国国债和美元相媲美。很难看到这种情况会如何改变，这意味着美国债务和美元崩溃的末日预测仍然是一个遥远的前景。

　　危险呢?

　　这并不是要完全消除对美国财政政策路径的担忧。

　　公共债务现在大约是GDP的100%，而且还在上升。根据无党派的国会预算办公室(Congressional Budget Office)的数据，预计在三年内将打破目前占GDP 106%的纪录，到2034年将达到GDP的122%。

　　这将相当于年赤字接近2万亿美元，相当于GDP的近7%，远高于过去半个世纪3.7%的平均水平。你不必是一个“末日预言家”，甚至不必是一个温和的卡桑德拉，也能看到这里的警告信号。

　　但这就是特权发挥作用的地方。多伦多大学(University of Toronto)的Jason Choi、威斯康星大学麦迪逊分校(University of Wisconsin-Madison)的Rishabh Kirpalani和Duong Dang以及纽约大学(New York University)的Diego Perez本周发表的研究报告强调了美国“过度特权”的程度。

　　在他们的报告《过度特权与美国公共债务的可持续性》中，他们指出，这种特殊地位“使最大可持续债务增加了约占GDP的22%”。

　　换句话说，如果美国政府不是全球储备货币的供应者，它可以持续地多借GDP的22%。

　　鉴于美国目前的GDP约为27万亿美元，这22%相当于美国政府可以在不显著增加违约风险的情况下，以安全利率持续发行约6万亿美元的额外债务。

　　这种额外的空间大部分是由于美国国债提供的“便利收益率”。换句话说，投资者受益于美国国债的流动性，并将其用作抵押品，因此愿意接受较低的收益率。

　　如今的利率市场似乎支持这一理论。美国财政部目前正在借入创纪录的数额——仅这个星期就借入了超过5万亿美元的票据和债券——然而收益率却接近今年以来的最低水平。

　　不容置疑的美元

　　发行了这么多债券，我们有理由问，谁会继续购买，以什么价格购买?在2000年至2020年的大部分时间里，外国央行是美国国债需求的主要来源。这引发了人们的担忧，即如果外国央行减少购买和持有美国国债，美国国债市场可能会出现动荡。

　　但事实证明，这些担忧是没有根据的。外国央行的份额有所下降，但海外私人部门投资者、美国国内基金和美联储本身填补了这一空白。美国国债市场继续平稳运行，并作为全球金融体系的基石。

　　同样，也几乎没有迹象表明，随着各国央行外汇储备多元化，美元将不可避免地出现崩溃，而一些过度依赖咖啡因的分析师曾警告称，美元将出现崩溃。

　　诚然，美元目前可能处于2024年的低点，但如果时光倒转几年，它就会处于20年来的高点。

　　尽管如今美元在全球外汇储备中所占的比重不到60%，而在千禧年之交，这一比例超过了70%，但它正在输给份额很小的货币，比如澳元、加元、韩圆和北欧货币，而不是它唯一可行的竞争对手欧元。

　　没有什么是永远不变的。问问英国就知道了。一个多世纪以来，英镑一直主导着全球市场，但后来却被美元所取代。但寻求安全、流动性和安全回报的投资者可能会继续信任美国国债和美元，因为至少目前没有其他选择。

　　(本文仅代表作者个人观点，他是路透社的专栏作家。)

　　Jamie McGeever;编辑:安德烈·里奇)

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